然而，出于資金特點(diǎn)和投資訴求的迥異，保險(xiǎn)公司的投資部門(mén)向來(lái)比基金、券商低調(diào)：涉及投資觀點(diǎn)避而不談，沒(méi)有投資報(bào)告，拒絕一切對(duì)外宣傳。

　　低調(diào)并不代表不作為。2011年泥沙俱下的熊市中，因?yàn)檠簩?duì)了銀行股，它們最終得以“輕傷”收官。而在今年一季度行情中，大部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也踏準(zhǔn)了行情熱點(diǎn)，捕捉到了諸如地產(chǎn)等個(gè)股的交易性機(jī)會(huì)。

　　在布局與跟蹤2012年全年行情走勢(shì)之際，本報(bào)密集調(diào)研采訪了以保險(xiǎn)巨頭為代表的多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，輔之去年四季度險(xiǎn)資的“埋伏布局”，來(lái)為讀者解析保險(xiǎn)資金今年在股市投資上調(diào)兵遣將之攻略。

　　審慎出擊VS保守防御

　　握有行業(yè)半壁以上江山的保險(xiǎn)三巨頭，向來(lái)被視為市場(chǎng)投資的一大“風(fēng)向標(biāo)”。對(duì)保險(xiǎn)四巨頭投資“掌門(mén)人”的采訪中，記者最大的感受就是他們預(yù)判全年股市走向出現(xiàn)的分歧。

　　事實(shí)上，這樣的分歧彌漫在整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)。從絕對(duì)占比來(lái)看，坦言主打“保守防御”戰(zhàn)的受訪保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，似乎多于“審慎出擊”者。

　　截至2011年末，中國(guó)人壽（601628）、中國(guó)平安（601318）、中國(guó)太保（601601）、新華保險(xiǎn)（601336）的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)（股票+基金）占比分別為12.17%、11.5%、10.3%、7.8%。從倉(cāng)位水平來(lái)看，處于中性偏下（上限為25%），從理論上來(lái)講，仍有較大的加倉(cāng)空間。

　　但從采訪調(diào)研結(jié)果來(lái)看，以中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)為代表的大部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，今年的股市投資主基調(diào)就是：嚴(yán)格控制倉(cāng)位。這一基調(diào)的確定，源于他們對(duì)“內(nèi)外部環(huán)境不確定性因素依然存在”的預(yù)判。

　　“今年太保將延續(xù)去年的策略，對(duì)權(quán)益資產(chǎn)比例進(jìn)行控制，總體處于防御狀態(tài)。”太保資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理于業(yè)明在接受記者采訪時(shí)的表態(tài)十分明確。

　　于業(yè)明的看法是：2012年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于減速，流動(dòng)性雖有所好轉(zhuǎn)，但內(nèi)部環(huán)境如出口、投資、消費(fèi)等，外部環(huán)境如歐債危機(jī)等，都存在一定的不確定性。而這些不確定性，讓太保決定今年主打防御戰(zhàn)。

　　持有類(lèi)似觀點(diǎn)的，還有中國(guó)人壽。在中國(guó)人壽副總裁劉家德看來(lái)，2012年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)是一個(gè)比較復(fù)雜的年份，一方面國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)艱巨復(fù)雜，另一方面全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在很多不確定性。

　　因此，劉家德坦言，今年中國(guó)人壽將適度控制權(quán)益類(lèi)投資，特別是股票投資，保持在一個(gè)適度的水平之內(nèi)，投資方面仍然會(huì)堅(jiān)持以估值為基礎(chǔ)。

　　登陸A股市場(chǎng)不久的新華保險(xiǎn)，亦表示今年將維持保守穩(wěn)健投資策略。截至2011年末，新華保險(xiǎn)的協(xié)議存款比例占到33%、固定收益率占到51%、權(quán)益類(lèi)投資占7.8%。權(quán)益類(lèi)占比從去年初10%降到年中9%，再到年末7.8%，逐步降低。

　　但在保守派居多的險(xiǎn)資隊(duì)伍中，以中國(guó)平安為代表的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)則相對(duì)謹(jǐn)慎樂(lè)觀些。向來(lái)反其道而行的中國(guó)平安，就從去年的“謹(jǐn)慎觀望”股市戰(zhàn)術(shù)，轉(zhuǎn)變?yōu)榻衲甑?ldquo;審慎出擊”。

　　這一戰(zhàn)術(shù)的轉(zhuǎn)變，源于中國(guó)平安對(duì)今年內(nèi)外圍環(huán)境漸趨明朗的預(yù)判。中國(guó)平安副首席投資執(zhí)行官陳德賢，這位曾在巴克萊、新鴻基、百富勤、渣打投資先后擔(dān)任基金經(jīng)理、投資總監(jiān)等要職的投資高手，對(duì)本報(bào)記者坦言，最差的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去。

　　在陳德賢看來(lái)，雖然今年股市有不確定性，但與去年相比，性質(zhì)有所不同。“去年是宏觀政策、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、信貸情況等都不明朗，今年這些因素均已明朗，只是問(wèn)題的解決需要一個(gè)過(guò)程。”

　　“今年的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈U形；利率呈L形；股市呈W型，雖有調(diào)整但總體往上。因此，作為長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，今年我們將審慎抬高權(quán)益?zhèn)}位。”

　　他預(yù)計(jì)，今年年中受外圍市場(chǎng)的影響，A股可能還會(huì)出現(xiàn)一波回調(diào)，但向上趨勢(shì)不改，因此年中若回調(diào)，可能會(huì)是一次較好的逢低建倉(cāng)機(jī)會(huì)。

　　癡心銀行股為哪般

　　雖然在2012年投資戰(zhàn)術(shù)上分歧盡顯，但在選股方面，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)所青睞的行業(yè)卻不盡相同。

　　在注重風(fēng)險(xiǎn)防范、追求穩(wěn)定的同時(shí)，又能給予投保人、投資人一定的投資回報(bào)，這樣的投資訴求決定了保險(xiǎn)資金的投資大方向，勢(shì)必是“十字投資方針”——一手抓藍(lán)籌，一手押熱點(diǎn)。

　　十字投資方針背后，保險(xiǎn)資金看好的兩大類(lèi)股票浮出水面。

　　“今年選股，主要是看好兩大類(lèi)。”一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人透露說(shuō)，一類(lèi)是能同時(shí)滿足分紅穩(wěn)定、信用評(píng)估穩(wěn)定、盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定、有一定流動(dòng)性等四個(gè)條件的股票，銀行股就屬于這一類(lèi)；另一類(lèi)是中期穩(wěn)定的消費(fèi)、醫(yī)療、服裝、環(huán)保、機(jī)械設(shè)備等股票，特別是消費(fèi)類(lèi)中的飲料行業(yè)。

　　從重倉(cāng)股數(shù)據(jù)中亦不難看出，去年四季度以來(lái)，保險(xiǎn)資金尤其癡迷銀行股。據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，2011年四季度，以保險(xiǎn)三巨頭為主的保險(xiǎn)資金新增逾10億股的銀行股。

　　以中國(guó)平安為例，除了長(zhǎng)期股權(quán)投資的深發(fā)展外，其十大重倉(cāng)股中的銀行股已由2011年6月末的3家增至2011年12月末的5家，分別為工行、農(nóng)行、建行、交行和浦發(fā)銀行（600000）。其用于購(gòu)買(mǎi)工行、農(nóng)行和建行這三只銀行股的初始資金由2010年末的106.94億元猛增至2011年末的326.34億元。

　　其余保險(xiǎn)巨頭對(duì)銀行股的青睞，也從未像此時(shí)這般強(qiáng)烈。中國(guó)太保在去年上半年已配置建行、工行、農(nóng)行、招行的基礎(chǔ)上，去年下半年又新增了交行；中國(guó)人壽的十大重倉(cāng)股中則有民生、招行、建行、農(nóng)行、工行、浦發(fā)。

　　綜合多方信息來(lái)看，目前保險(xiǎn)資金持有的銀行股已屬超配。

　　為何如此癡迷銀行股？保險(xiǎn)資金意在高分紅。分紅穩(wěn)定、信用評(píng)估穩(wěn)定、盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定、有一定流動(dòng)性是保險(xiǎn)資金選股的一大標(biāo)準(zhǔn)，而銀行股恰好能同時(shí)滿足這四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)了解，僅以中國(guó)平安為例，銀行股去年就為其貢獻(xiàn)了8億的分紅。

　　雖然保險(xiǎn)三巨頭目前持有的銀行股已屬超配，但他們不僅沒(méi)有減持的想法，相反還在繼續(xù)增加配置。就在最近，中國(guó)太保在大宗交易平臺(tái)“接盤(pán)”受讓了美國(guó)花旗銀行出售的浦發(fā)銀行股份，交易金額為42億元。

　　對(duì)于持續(xù)持有銀行股的問(wèn)題，中國(guó)平安投資“掌門(mén)人”陳德賢的解釋是，銀行股確實(shí)有很多爭(zhēng)議，利率自由化問(wèn)題、地方融資平臺(tái)，存貸比75%到頂，另外還有融資增發(fā)等問(wèn)題，但銀行股本身對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)是好的品種。

　　根據(jù)中國(guó)平安的投資模型預(yù)估，在已經(jīng)考慮不良資產(chǎn)可能上升、利率自由化等因素后，未來(lái)大銀行股的年度盈利增長(zhǎng)仍能保持10%以上，且分紅率會(huì)維持在35%的水平。“對(duì)保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)是，銀行股仍是很好的投資品種。”陳德賢說(shuō)。

　　有關(guān)銀行股涉及的地方融資平臺(tái)問(wèn)題，陳德賢稱(chēng)，總的來(lái)說(shuō)，銀行本身的不良資產(chǎn)額和不良資產(chǎn)率都會(huì)緩慢上升，但是不會(huì)對(duì)銀行有太大沖擊。地方平臺(tái)本身國(guó)家有充足財(cái)政來(lái)源作支撐，也是要地方平臺(tái)去發(fā)債，通過(guò)一些手段使債務(wù)延遲，不會(huì)出現(xiàn)全面崩潰的局面，銀行這方面風(fēng)險(xiǎn)比較小。